大灣區(qū)規(guī)劃助推香港再攀金融中心高峰

大灣區(qū)規(guī)劃表明，中國(guó)的新型城市群發(fā)展策略愈來(lái)愈清晰。伴隨人口老化，生產(chǎn)率的增長(zhǎng)將是中國(guó)跨越中等收入的關(guān)鍵，為此，支持技術(shù)創(chuàng)新和效率改進(jìn)的供給側(cè)改革2.0版不可或缺，其中一項(xiàng)重要舉措是發(fā)揮城市群效應(yīng)，形成互聯(lián)互通、知識(shí)外溢、產(chǎn)業(yè)合作、人才與資金暢通流動(dòng)的優(yōu)勢(shì)城市群，而非依靠單個(gè)特大城市。

我們預(yù)計(jì)大灣區(qū)全要素生產(chǎn)率 (TFP) 受到進(jìn)一步開放和一體化推動(dòng)，在未來(lái)十年保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，對(duì)中國(guó)跨越中等收入陷阱發(fā)揮重要作用，在此進(jìn)程中，香港的國(guó)際金融中心和人民幣國(guó)外樞紐的地位將進(jìn)一步提升。

粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃昨日出臺(tái)，標(biāo)志著粵港澳大灣區(qū)發(fā)展的重要一步，也表明中國(guó)的新型城市群發(fā)展策略愈來(lái)愈清晰。此前，大灣區(qū)的基建互聯(lián)互通，已經(jīng)為進(jìn)一步發(fā)展的《規(guī)劃》提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，自香港-深圳-廣州高速鐵路于去年9月底通車，廣州到香港的距離與從洛杉磯到圣地亞哥相仿，但通行時(shí)間卻縮短到區(qū)區(qū)47分鐘(后者需要3小時(shí))。從摩根士丹利的香港辦公室前往毗鄰的大城市深圳CBD的時(shí)間，在高鐵開通后被縮減至30分鐘以內(nèi)，讓筆者實(shí)地感受了互聯(lián)互通的便捷。未來(lái)數(shù)年，大灣區(qū)還有高達(dá)10條城際鐵路，以及中深通道陸續(xù)開通，進(jìn)一步打造粵港澳1小時(shí)生活圈。

更為重要的是，此次《規(guī)劃》體現(xiàn)了以大灣區(qū)作為改革開放橋頭堡領(lǐng)頭雁的“三更”方向，即在本區(qū)域?qū)嵤?更大力度市場(chǎng)化改革、更大范圍對(duì)外開放(特別是對(duì)港澳企業(yè))、更高水平的金融服務(wù)一體化，三箭齊發(fā)，大灣區(qū)將引領(lǐng)中國(guó)城市群的發(fā)展，推動(dòng)生產(chǎn)率提升，夯實(shí)可持續(xù)增長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)大灣區(qū)人口規(guī)?？稍?030年最高增至8800萬(wàn)，經(jīng)濟(jì)總量將翻一番以上，達(dá)到3.2萬(wàn)億-4.1萬(wàn)億美元，超過英國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而相當(dāng)于全球GDP第五大經(jīng)濟(jì)體，為我國(guó)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)1/5。區(qū)域內(nèi)收入趨同步伐加快，衛(wèi)星城市與樞紐大都市(廣州、深圳)的人均收入差距有望從目前的43%縮小至2030年的1/3左右。

大灣區(qū)規(guī)劃背景：城市群在中國(guó)具有獨(dú)特意義

城市群是生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要支柱。中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。長(zhǎng)期而言，勞動(dòng)力數(shù)量縮減和人口老齡化將拖累經(jīng)濟(jì)潛在增速。因此，能否確保生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，將是中國(guó)跨越中等收入的關(guān)鍵。為此，支持技術(shù)創(chuàng)新和效率改進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不可或缺，其中一項(xiàng)重要舉措是發(fā)揮城市的集群效應(yīng)，而非依靠單個(gè)的特大城市。

緊密相連的城市群能夠保持大城市的集聚優(yōu)勢(shì)，比如，一體化的就業(yè)市場(chǎng)，方便雇主與雇員相互搜尋和匹配;企業(yè)聚集帶來(lái)供應(yīng)鏈專業(yè)化及跨產(chǎn)業(yè)的協(xié)同共進(jìn);以及人力資本集中帶來(lái)的知識(shí)外溢效應(yīng)。同時(shí)，城市群也可有效緩解超大城市常見的高房?jī)r(jià)、交通擁堵、社會(huì)管理難度高等大城市病的拖累。受到互聯(lián)互通的加成，大城市周邊的衛(wèi)星城對(duì)于一部分產(chǎn)業(yè)更具吸引力，而中心城將更多地承載高附加值經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在區(qū)域上合理調(diào)配，配合高效的城際鐵路網(wǎng)絡(luò)，可有效降低長(zhǎng)時(shí)間通勤以及擁堵帶來(lái)的時(shí)間損失，提升效率。

盡管城市群的概念并非新事物，但是，若缺少足夠大的人口基數(shù)、供應(yīng)鏈互補(bǔ)性、互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施，以及協(xié)調(diào)的政策支持，城市群策略可能因?yàn)榈托?、過度投資引發(fā)債務(wù)和產(chǎn)能過剩問題。全球較為成功的城市群范式，主要是美國(guó)的紐約大都會(huì)圈、舊金山灣區(qū)、日本東京大都會(huì)區(qū)等寥寥數(shù)個(gè)。不過，相對(duì)海外，中國(guó)的五大主要城市群(粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角、長(zhǎng)江中游、成渝、京津冀)具備“大、快、活”三個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：

其一，人口規(guī)模大。我國(guó)五個(gè)主要城市群平均人口為1.08億，遠(yuǎn)高于目前國(guó)外最大的城市群大東京區(qū)的約4400萬(wàn)人口。龐大人口基數(shù)和高人口密度有望給產(chǎn)業(yè)布局、勞動(dòng)力市場(chǎng)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┏湓？臻g。

其二，互聯(lián)互通快。中國(guó)目前擁有世界最長(zhǎng)最快的高速鐵路。除了上述提及的香港到毗鄰的深圳、到中短距離的廣州，均已實(shí)現(xiàn)一小時(shí)通勤，哪怕是香港趕赴遠(yuǎn)距離的長(zhǎng)沙，也僅需3小時(shí)出頭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于美國(guó)同等距離的城市之間(譬如洛杉磯去舊金山，陸路耗時(shí)近7小時(shí))。

其三，政府支持政策靈活(差異化的政策)。例如，小城市的戶口政策更為寬松，公共資源分配近年來(lái)逐漸往中小城市傾斜。

中國(guó)已有的經(jīng)驗(yàn)也顯示，區(qū)域內(nèi)的基建互聯(lián)互通確實(shí)有助于促進(jìn)收入收斂和提升生產(chǎn)率。筆者對(duì)長(zhǎng)三角、珠三角城市群，以2010-2011年(兩地區(qū)高鐵網(wǎng)絡(luò)鋪開的年份)為分界線進(jìn)行觀察對(duì)比。發(fā)現(xiàn)高鐵開通前，初始生產(chǎn)率較低的中小城市相對(duì)大城市而言增長(zhǎng)緩慢，但這一現(xiàn)象在高鐵開通后逐步逆轉(zhuǎn)，顯示便捷的互聯(lián)互通帶來(lái)了更強(qiáng)的收入收斂效應(yīng)。

粵港澳大灣區(qū)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

五大城市群的逐步形成有助于支撐生產(chǎn)力增長(zhǎng)，而粵港澳大灣區(qū)是這其中發(fā)揮集聚優(yōu)勢(shì)的橋頭堡。大灣區(qū)是珠江三角洲的擴(kuò)張版，享有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，包括多個(gè)世界級(jí)樞紐城市、外來(lái)年輕人才涌入推動(dòng)人口增長(zhǎng)，以及諸多具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和聚合效應(yīng)的高附加值行業(yè)。

與其他四個(gè)城市群分別僅專注于若干行業(yè)不同，大灣區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)更為多樣化，包括高端制造業(yè)(分布于多個(gè)珠三角城市)、IT創(chuàng)新(深圳)、金融(香港和深圳)、專業(yè)服務(wù)(香港)、休閑娛樂(澳門和珠海)，以及航運(yùn)(整個(gè)區(qū)域)。

此外，珠三角地區(qū)在過去近30年一直是中國(guó)改革開放、吸引外商直接投資的橋頭堡，也受益于此發(fā)展出完整的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，并逐步向高端制造業(yè)邁進(jìn)。

下一個(gè)階段，要讓大灣區(qū)成為改革開放的高地。為充分發(fā)揮大灣區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)樞紐城市之間的協(xié)同作用，除了加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通之外，決策層應(yīng)在大灣區(qū)規(guī)劃得具體落實(shí)政策中，將這一區(qū)域打造成全面提升對(duì)外開放、加強(qiáng)市場(chǎng)化資源配置的改革橋頭堡，譬如，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、鼓勵(lì)創(chuàng)新;放松對(duì)外資股權(quán)比例限制和負(fù)面清單管理;深化社保、社會(huì)公共服務(wù)等改革，推動(dòng)香港與廣東金融一體化進(jìn)程，最終，促進(jìn)人員、物品、資金、公共服務(wù)的進(jìn)一步自由流動(dòng)。

大灣區(qū)作為領(lǐng)頭羊，發(fā)展后勁仍然很強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，在進(jìn)一步改革開放政策的支持下，基于樞紐城市間的協(xié)同效應(yīng)和對(duì)衛(wèi)星城的輻射作用，大灣區(qū)的全要素生產(chǎn)率增速有望在未來(lái)十年保持在1.5-2.2%的區(qū)間，延續(xù)過去十年的勢(shì)頭。同時(shí)，參考國(guó)際城市群的人口密度和本區(qū)域的人口結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)大灣區(qū)人口規(guī)模可在未來(lái)10年增至7600萬(wàn)到8800萬(wàn)之間(目前為7000萬(wàn))。如此一來(lái)，到2030年，大灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量將翻一番以上，達(dá)到3.2萬(wàn)億-4.1萬(wàn)億美元的范疇(2017年為1.5萬(wàn)億美元)，超過英國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而相當(dāng)于全球GDP第五大經(jīng)濟(jì)體，為全國(guó)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)1/5，對(duì)跨越中等收入陷阱發(fā)揮重要作用。同時(shí)，通過經(jīng)濟(jì)一體化，區(qū)域內(nèi)收入趨同步伐加快，衛(wèi)星城市與樞紐大都市(廣州、深圳)的人均收入差距有望從目前的43%縮小至2030年的1/3左右。

對(duì)香港和澳門而言，大灣區(qū)規(guī)劃更是相當(dāng)于CEPA的2.0高階版本，對(duì)更高水平金融一體化、對(duì)港澳企業(yè)更大范圍開放，以及更大力度的市場(chǎng)化方面做出了重要的安排，具體而言，香港有繼續(xù)完善股市通、債市通的廣闊空間，有發(fā)展人民幣和大宗商品的對(duì)沖產(chǎn)品的巨大潛力，有開放雙方金融產(chǎn)品投資渠道的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，還可以發(fā)揮香港的法律、仲裁、專業(yè)服務(wù)提升大灣區(qū)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度和水平。

香港在中國(guó)金融市場(chǎng)開放中扮演重要角色

中國(guó)正從凈儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)變到資本輸入者，2019年或?yàn)殚L(zhǎng)期經(jīng)常賬戶赤字元年，主要源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)型、儲(chǔ)蓄率伴隨人口結(jié)構(gòu)變化逐步下行。從保持國(guó)際收支平衡的角度而言，這意味著外資流入的重要性在未來(lái)會(huì)顯著提高、中國(guó)與全球資本的關(guān)系也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。這個(gè)轉(zhuǎn)變使得中國(guó)金融市場(chǎng)開放、吸引外資流入的重要性升至前所未有之高度。

若改革開放到位，中國(guó)在全球債券及股票指數(shù)中權(quán)重上升，全球主權(quán)基金也逐漸增配人民幣為儲(chǔ)備資產(chǎn)，則2019年國(guó)債市場(chǎng)外資流入可能達(dá)到800-1000億美元, 遠(yuǎn)高于2015-18年間年均350億美元，并在2020-30年間維持在平均760至1200億美元的高水平。同時(shí)，2019年A股外資流入將創(chuàng)歷史新高, 達(dá)到700-1250億美元，并在2020-2030年大約在每年1000-2200億美元之間。這將成為改變境內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和偏好的重要力量，也有助人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)。而外資的流入渠道，鑒于香港的金融服務(wù)水平和監(jiān)管國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，有相當(dāng)一部分會(huì)經(jīng)過香港與內(nèi)地的股市通、債市通等各種跨境投資渠道，并在香港帶動(dòng)發(fā)展更多外匯和證券投資對(duì)沖避險(xiǎn)工具。有鑒于此，筆者預(yù)計(jì)伴隨著今后十年證券投資流入內(nèi)地的快速增長(zhǎng)，香港的國(guó)際金融中心和人民幣國(guó)外樞紐的地位將進(jìn)一步提升。

本文來(lái)自“華爾街見聞”，作者摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)。
最后更新時(shí)間:2019-02-20 閱讀:84次

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